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瑞幸咖啡2018年完成两轮融资受热议 分析:2021年或盈利

瑞幸咖啡2018年完成两轮融资,估值饱受热议。亿?#20998;?#24211;发布报告《破译瑞幸咖啡估值密码——2019年中国咖啡市场发展数据报告》,通过分析瑞幸咖啡目前的经营数据,推算2019年、2020年和2021年的经营数据,来说明瑞幸咖啡满足怎样的条件?#20445;?#25165;能真的值22亿美元,以及未来瑞幸咖啡的可能估值空间。

在测算瑞幸咖啡营收及利润之前,我们需要考虑的基本变量包括:门店数量、咖啡单价、单杯成本、单店销量,以及未来的产品结构会做出怎么样的调整,产品结构改变之后,是否会给盈利水平带来影响。

对于瑞幸咖啡来说,测算营业收入和推算估值?#20445;?#26368;具参考意义的是?#21069;?#20811;(中国)。?#21069;?#20811;进入中国20年,在中国的商业模式和经营数据属于相对成熟和稳定的,而瑞幸咖啡处于快速增长期,因此亿?#20998;?#24211;将?#21069;?#20811;(中国)的数据作为瑞幸未来发展空间的参考系,辅之以推算瑞幸未来的店销、营收、估值、潜力以及在中国咖啡市场能够占领的份额。

根据目前已知的瑞幸咖啡经营数据,可以推算出哪些数据?

在之后的推算中,为?#35828;?#21040;更为贴近?#23548;是?#26356;准确的单店销量,亿?#20998;?#24211;引入“有效门店运营数量”概念,即非物理意义上的门店数量,而?#21069;?#29031;?#23548;?#36129;?#36164;?#20837;和利润换算成的门店数量。

已知2018年1-9月的运营数据和2018年底的门店数量和咖啡销量,推算出2018年全年的运营数据,目前瑞幸咖啡处于亏损状态。

瑞幸咖啡目前处于快速开店时期,一年开出2073家门店,但是2018年12月1日新开门店的单店销量,无法和2018年1月或5月开业的门店一同比较。如果直接用2018年的咖啡销量除以门店数量,得到的单店销量是不准确的,?#23548;手?#19968;定?#26085;?#26679;求得的数值要高。以月份为最小单位推算, 在已知两个相邻时间点之间的时?#25991;冢?#20551;定门店数量按照线性增长速度开店。

2018年1月1日,开出两家试运营门店;

2-4月,每月新增门店数量(500-20)/3=160;

5-9月,每月新增门店数量(1300-500)/4=160;

10-12月,每月新增门店数量(2073-1300)/3≈258。

可得1月份有效门店数量为2家,

2月份有效门店数量为160*11/12≈147;

3月份有效门店数量为160*10/12≈133。

?#28304;?#31867;推,可以推算出2018年瑞幸咖啡的有效门店数量为950家。

通过计算有效门店运营数量,亿?#20998;?#24211;最想还原的数据是:瑞幸咖啡真实的单店销量——2018年为9.4万杯。

对2019年瑞幸咖啡的运营情况进行分场景测算:

门店数量

:瑞幸官方宣布2019年新增2000家门店,2019年底达到4500家,我们假设它真的能够按照原定计划完成4500?#19994;?#38376;店建设;

单店年销量

:以2018年的店销9.4万杯作为2019年中场景下的店销数量,高场景=1.3倍中场景、低场景=0.8倍中场景;假设高场景出?#20540;?#27010;率为30%、中场景出?#20540;?#27010;率为50%、低场景出现 的概率为20%,即加权平均值=0.3*高场景下的门店数量+0.5*中场景下的门店数量+0.2*低场景下的门店数量;

单杯价格

:2018年补贴之后单杯咖啡价格为10.2元,瑞幸咖啡官方表示2019年补贴将会?#20013;?#36827;行,根据当前?#23548;?#21654;啡单价(大于10.2元),反映出瑞幸在进行阶梯式价格上调,亿?#20998;?#24211;假定单杯价格为10.5元(?#21069;?#20811;目前平均单杯咖啡价格35元的3折);

产品结构

:?#21069;?#20811;的收入结构为在店消费饮品(大部分为现磨咖啡)占73%,其他非咖啡(速溶、即饮、轻?#22330;?#26479;子等?#28216;?占27%;瑞幸咖啡在一年的时间内,肯定达不到?#21069;?#20811;的收入结构,但是通过目前瑞幸咖啡引入轻食?#25512;?#20182;产品的动态来看,已经?#24184;?#35843;整产品结构,亿?#20998;?#24211;假设2019年咖啡/非咖啡贡?#36164;?#20837;的比例为——90%:10%;

单杯价格总成本

:按照销量增长之后,成?#31350;?#34987;摊薄到17.6元(报告中进行详细拆解)。

在上述条件都成立的情况下,2019年瑞幸咖啡仍是亏损状态,但是瑞幸年咖啡销量如果能达到4.4亿杯,已经可以和目前?#21069;?#20811;(中国)的年咖啡销量(4亿杯左右)一较高下了。

报告中

如?#31283;?#23450;瑞幸咖啡合理的PE值?

为了能更合理的思考瑞幸咖啡的PE值在什么样的?#27573;?#20869;,亿?#20998;?#24211;选择了餐饮?#24184;?#30340;10家上市企业,对其经营指标进行分析。在选取参考公司?#20445;?#25105;们主要遵循的标准是,其在生产过程、经营流程上与瑞幸咖啡具有高度相似性,?#20197;?#32463;营逻辑、产业链条、生产要素上具有可比性。

企业的成长能力和变现能力是决定PE的两个重要因素

亿?#20998;?#24211;认为,。成长能力反映出企业的业绩增长速度、发展水平以及未来的可增长空间;变现能力很大程度?#25103;?#26144;出企业的经营效率,我们用营业收入增长率和净利润率来分别衡?#31354;?#20004;项能力。希望能通过这两项数据指标?#21019;?#33268;框定餐饮?#24184;?#19978;市企业目前所处的位置和业务发展潜力,并?#28304;?#26469;作为瑞幸咖啡PE值制定的参考坐标系。

亿?#20998;?#24211;在具有可比意义的的参考系里面进行合理的调整

:首先明?#20998;?#22269;和美国餐饮?#24184;?#19978;市公司的PE值,再进行可变?#27573;?#30340;调整,例如瑞幸咖啡数据增长硬指标的表现、未来几年增速和业绩情况的预?#23567;?#21830;业逻辑和运营策略在未来几年是否仍具备差异化且有竞争壁垒等。

较为成熟的餐饮公司PE值多分布在20左右,对于瑞幸咖啡的PE值而言,最具可比性和参考意义的是?#21069;?#20811;(28)。

可以明?#25151;?#20986;,上述餐饮?#24184;?#19978;市企业的净利润率大多分布在10%左右,这十?#31227;?#19994;中,仅有?#21069;?#20811;(24%)、可口可乐(23%)、麦当劳(27%)的净利润值在25%左右;

瑞幸咖啡PE值的合理预测?#27573;?/p>

2018年瑞幸咖啡处于门店快速扩展阶段,一年开出2073家门店。拓店阶段主打流量思维,以补贴的方式获取更多的流量,并培养用户消费习惯。即时配送和低价策略占据成本费用的大块,成本结构并?#21019;?#21040;合理状态。

2019年全年预计开到4500家门店,超过?#21069;?#20811;门店数。营收方面,2018已沉淀的门店均可?#20013;?#36129;?#23376;?#22686;量的营收,另外随着市场份额的提升,以及消费习惯培养,未来可考虑优化成本结构,或考虑加入其它高毛利产品(如自有品牌果汁、轻?#22330;?#31616;餐等),财务状况预计向好。

瑞幸属于成长?#25512;?#19994;

,可以预测未来其业绩增长的速度依然保持良好状态,另外,目前瑞幸咖啡表示不?#38750;?#30408;利,尽管成本很重,但是未来三年利润率在逐渐增高。同时参考当前市场发展较好的咖啡之翼(PE值62)和海底捞(PE值71.6),但是鉴于商业模式的不同,亿?#20998;?#24211;将瑞幸咖啡的PE值上限定为50。

亿?#20998;?#24211;认为,若瑞幸咖啡上市,它的PE值合理预测?#27573;?#21487;能会落在28-50之间。

依照亿?#20998;?#24211;的测算逻辑,在上述条件都成立的情况下,采用PE估值法,2021年瑞幸咖啡相对完整、具有可能性的估值可变区间为132亿元——3140亿元(19亿美元——462亿美元),最有可能落在19亿美元至298亿美元这个区间内。

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财经快报网 http://news.17car.com.cn/



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